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赛轮轮胎(601058)

公司Q1实现环比同比增长，坚定看好公司韧性和成长，维持“买入”评级

4月28日，公司发布2022年年度报告和2023年一季报，2022年公司实现营业收入219.02亿元，同比+21.69%；实现归母净利润13.32亿元，同比+1.43%。2023年一季度，公司实现营收53.71亿元，同比+10.44%；实现归母净利润3.55亿元，同比+10.32%。在全球轮胎需求承压背景下，公司展现出稳健盈利能力，结合一季报和产销情况，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测：预计归母净利润分别为17.94（-1.29）、24.13（-2.52）、26.24亿元，EPS分别为0.59（-0.04）、0.79（-0.08）、0.86元/股，当前股价对应2023-2025年PE为17.5、13.0、12.0倍。我们看好轮胎需求复苏，产能扩张将带动业绩增长，维持“买入”评级。

Q1需求回暖、销量提升带动营收增长，毛利率环比提升，业绩实现环比增长

2022Q4公司实现扣非归母净利润2.54亿元，环比-33.5%；Q1实现扣非归母净利润3.67亿元，环比+44.5%，同比+23.05%，随需求修复和成本缓和，一季度实现环比同比双增，展现出优异的盈利韧性。根据公司公告，2023年一季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格同比下降6.95%，环比下降5.68%，成本端压力逐步缓解。在需求端，根据公司经营数据公告，Q1轮胎销量为1,153.86万条，较2022Q4增长217.95万条，销量回暖；Q1单条价格为438元/条，较2022Q4降低80元/条，但是鉴于成本端同样下降，Q1毛利率为20.32%，较2022Q4提升0.54pcts。

国内外产能稳步扩张，助力未来公司业绩增长和持续提升市场份额

公司稳步扩建国内外轮胎产能。据公司公告，公司拟发行可转债募集资金不超过20.09亿元，用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎和5万吨非公路轮胎项目、柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目，产能扩张助力公司未来业绩增长。在国内，公司公告，拟在青岛董家口扩产3,000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎，并投建“年产50万吨功能化新材料（一期20万吨）项目”。公司国内外产能扩张驱动业绩增长，助力持续抢占市场份额。

风险提示：下游需求萎靡、产能释放不及预期、成本端大幅波动等。

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